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　以上两个特征符合我们所描述的紧缩的金融环境，只有金融紧缩信号出现的时候，我们可能需要作出减仓。

　　也就是说，在新增社融大幅回升后，往往经济改善，杠杆率明显提升，此时货币政策会边际转向紧缩，这时，利率会明显上行，新增社融增速会回落，这种组合信号出现的时候，我们认为后续出现明显调整的概率较大。

　　2、值得减仓的大跌政策信号

　　我们也可以通过央行的货币政策执行委员会报告中的论述作为佐证：

　　央行的货币政策执行委员会每个季度发布报告会回溯上一个季度的货币政策，以及为下一个季度定下基调。

　　在这些关键时间节点前后，我们可以发现，货币政策做了一些边际紧缩的表述，最典型的例子就是“把好流动性总闸门”。


　　当央行对于货币政策的口径明显收紧，我们应该会看到银行间超额流动性的明显回落或转负，从有数据以来，央行在政策口径调整后，确实出现了银行间超额流动性的明显回落或转负的情况，如果再叠加新增社融增速明显回落，则几乎可以认定已经转为紧缩的金融环境。


　　那么我们判定减仓的证据链已经很清晰：

　　首先，我们看到利率快速上行，在3.5%以上(这个水平还可以再讨论)；

　　然后，我们看到新增社融增速回落，我们通过数据附近的央行货币政策执行委员会(或者政治局会议讨论经济)的报告，如果发现了明显紧缩的语调，而超额流动性已经在前期回落，并在报告前后超额流动性继续回落甚至转负，确认央行货币政策的变化。

　　这种组合出现的时候，我们知道大概率需要降低仓位了。
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